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　　9月份全球大宗商品市場的大幅下挫導致國內鋼材市場未能延續前期的抗跌格局，跟隨整個商品市場呈現明顯下跌。 回首國慶期間，外圍市場發生的一系列變化總體來說比較平和，好壞參半，沒有超出預期。在評級機構進一步下調意大利和西班牙的主權債務評級的同時，美國、歐盟及英國均采取行動以恢復市場信心，并力圖避免形勢進一步惡化。受此影響，市場恐慌的態勢似乎得到一定程度的扭轉，但是國慶后兩周來的表現說明，市場恐慌呈現出逐日加劇的傾向，而全球金融市場隨時都會再次出現大的波動。在全球金融市場大幅動蕩下，大跌之后的國內鋼材市場后期走勢如何?筆者試從以下幾個方面進行分析，以供參考。

　　全球經濟放緩預期不改變，市場難言見底。鋼材等大宗商品深幅調整的主要原因是全球經濟的放緩及不良預期，全球經濟陷于“二次衰退”的可能性在不斷加大。從9月份領先指數PMI來看，美國制造業維持了擴張步伐，而且就業情況也有所好轉，但歐元區創下25個月新低。德國、法國制造業PMI下滑，其他歐元區成員國PMI指數也都出現了更大降幅，西班牙、希臘和愛爾蘭降幅尤大，已降至43的低位。美聯儲前期公布將推出“扭曲操作”政策，短期國債長期化，并對經濟展望持悲觀態度，使得市場恐慌情緒加大，全球股市、期市大幅走弱。目前美元國際儲備貨幣的支配地位難以撼動，投資者很難找到與之置換的貨幣，因此，在全球經濟增長再度陷于低迷的背景下，美元指數呈現低位震蕩向上的格局，這種趨勢還將延續。歐元區主要經濟體增速放緩，四季度經濟增速不樂觀。隨著各國政府繼續削減開支并提高賦稅以達到預算目標，歐元區各國的經濟增速無疑將放緩?？紤]到不明朗的歐元區經濟前景以及歐洲債務危機的不確定性因素這兩方面，我們之前預計歐洲央行在今年內將維持基準利率不變，發達經濟體中的部分國家可能會推出新一輪刺激經濟的寬松政策。市場也證明了這一判斷。

　　國內經濟增長放緩但仍較穩健，CPI小幅回落但仍處高位，偏緊的貨幣政策難言放松。政府調控房地產市場等事件對鋼材市場的溢出效應將逐步顯現。9月份中國制造業PMI為51.2%，環比回升0.3個百分點，但月環比增加數相對于以往年份(平均2.3)而言，嚴重偏低，顯示經濟將放緩。其他宏觀數據方面，固定資產投資雖小幅回落但仍然保持強勁增長，施工和新開工項目投資繼續保持較快速增長。工業生產增長平穩放緩，貨幣增速繼續回落，創兩年內新低。政府繼續強調把調控通脹作為政策首要目標，穩定通脹預期，下半年貨幣政策仍將維持偏緊的態勢不變。房地產市場調控初現成效，部分二三線城市出臺限購令，房價下降和持平的城市大幅增加，對鋼價的影響將逐步顯現。

　　游需求走弱是大概率事件。建筑行業雖繼續給力，8月份保障房開工率續創新高，但對長材需求拉動效應漸顯疲態。固定資產投資呈現平穩發展的良好態勢，鐵路運輸投資增速大幅下滑。部分二三線城市樓市限購令出臺，浙江臺州、衢州分列前兩單;開發投資繼續維持較高增速，新開工面增速小幅增加，全國累計均價略有回落，開發商的自籌資金占比再創歷史新高，行業景氣指數再創新低。國慶期間，京滬深等一線城市商品房銷售慘淡。機械行業增速繼續回歸常態，產銷增速普遍下滑，但勢頭有所減緩。近期，汽車產量反季節性回升，產銷增速呈小幅攀升態勢。家電下鄉銷量下降，雖然國慶期間銷售態勢較好，但難改其跟隨房地產行業走弱的趨勢。機電產品出口額繼續保持歷史高位，累計增速的下滑態勢短期有所扭轉。造船行業中，全球新造船價格和訂單量均下跌，中國造船行業頹勢難改，完工量較去年同期繼續增加，新接訂單同比負增長有所擴大?？傊?，鋼材下游行業將維持弱勢運行格局，對鋼價的拉動作用將減弱。

　　鋼材現貨和期貨仍處于下行通道，礦價是最大的不確定因素。9月份鋼價、礦價震蕩下跌，跌勢逐漸加快。美聯儲對經濟展望持悲觀態度，短期國債長期化，普遍低于市場預期，全球金融及商品市場大幅下跌，鐵礦石跟隨鋼價震蕩下跌。對外依存度7月份反彈后，8月份繼續下降，說明內礦對外礦的替代增加。內礦價格先于外礦調整，反應靈敏，調整幅度遠大于外礦，使得內外礦價差從之前的高點的170元/噸，縮減到40-50元/噸。在內礦大幅調整后，外礦價格難以如前期之堅挺，跟隨下跌。就當前市場心態而言，礦價下行趨勢中，觀望氣氛較濃，詢盤不濟，成交乏力。鋼價“金九銀十”化為泡影，這會進一步打壓礦價，預計礦價調整將延續。國內煉焦煤價格較穩，隨著鋼價的走弱，部分地區的成交開始轉差;動力煤價格總體平穩。受河北地區煤礦整頓加之焦化企業冬儲，下游焦炭市場回暖等一系列利好因素影響，市場需求較好。宏觀緊縮貨幣政策使得產業鏈企業面臨著較大的資金壓力，河北、山東等地區資源供應偏緊的局面難有改變，焦煤市場將保持持穩格局。國際煉焦煤市場維持弱勢運行，成交疲軟。

　　期貨、電子盤市場跌幅更大，后期仍難以樂觀。在期貨大幅殺跌下，期現倒掛更為嚴重，技術指標上早已超賣，反彈一觸即發。從這方面考慮，鋼材、焦炭期貨短期存在反彈的需要，然而在基本面走弱情形下，我們對兩者的中期走勢并不看好。

　　市場心態偏弱，轉好仍需時日。9月30日我們對鋼廠、貿易商和下游用戶的調查數據顯示，投資者對鋼價中期走勢普遍不看好。就短期市場而言，持悲觀情緒的投資者占比在加大，占總數的三分之二之多，持樂觀情緒的只有15%。大跌之下，心態比較悲觀，這種心態在短期內難以明顯轉好。

　　鋼價走勢預判。基于以上因素綜合分析，我們預計鋼價未來2-3個月仍將以弱勢運行為主，原料價格與鋼價有可能形成輪番下跌的勢頭。整個市場階段性好轉可能要到12月份。